مهم‌ترین تغییرات در پیش بینی سود پتروشیمی «فن آوران»

پتروتحلیل- شعیب رضایی*- در گزارش پیش‌رو مهم‌ترین تغییرات صورت گرفته در پیش بینی سود هر سهم سال مالی منتهی به ۹۴/۱۲/۲۹شرکت پتروشیمی فن آوران مورد بررسی قرار گرفته است.

در جدول زیر اطلاعات مروبط به پیش بینی سود هر سهم شرکت نشان داده شده است. همان طور که نشان داده شده است پیش بینی سود هر سهم براساس اطلاعات واقعی سه ماهه و شش ماهه حسابرسی نشده نسبت به اولین پیش بینی بدون تغییر می‌باشد. در حالی که در پیش بینی براساس اطلاعات واقعی شش ماهه حسابرسی شده شرکت که در تاریخ ۹۴/۹/۲۲- با ۳۲ روز تأخیر - منتشر شده تغییراتی صورت گرفته است.

جدول شماره ۱، اطلاعات مربوط به پیش بینی سود هر سهم سال مالی ۹۴ /۱۲/۲۹شرکت پتروشیمی فن آوران

شرح	اولین پیش بینی	پیش بینی براساس سه ماهه	پیش بینی براساس شش ماهه حسابرسی نشده	پیش بینی براساس شش ماهه حسابرسی شده	تغییرات پیش بینی
مبلغ	درصد
درآمد فروش	۸,۷۲۴,۳۱۳	۸,۷۲۴,۳۱۳	۸,۷۲۴,۳۱۳	۹,۵۳۰,۹۰۱	۸۰۶,۵۸۸	۹%
بهای تمام شده کالای فروش رفته	۴,۸۲۰,۹۱۹	۴,۸۲۰,۹۱۹	۴,۸۲۰,۹۱۹	۵,۷۱۸,۶۳۱	۸۹۷,۷۱۲	۱۹%
سود ناخالص	۳,۹۰۳,۳۹۴	۳,۹۰۳,۳۹۴	۳,۹۰۳,۳۹۴	۳,۸۱۲,۲۷۰	-۹۱,۱۲۴	۲%-
هزینه های اداری عمومی و فروش	۱,۵۰۶,۸۱۴	۱,۵۰۶,۸۱۴	۱,۵۰۶,۸۱۴	۱,۴۶۹,۲۳۵	-۳۷,۵۷۹	۲%-
درآمد سرمایه گذاریها - عملیاتی	۰	۰	۰	۰	۰	-
خالص سایر درآمدها و هزینه های عملیاتی	۰	۰	۰	۱,۸۹۹	۱,۸۹۹	-
سود عملیاتی	۲,۳۹۶,۵۸۰	۲,۳۹۶,۵۸۰	۲,۳۹۶,۵۸۰	۲,۳۴۴,۹۳۴	-۵۱,۶۴۶	۲%-
هزینه های مالی	۲۶۰,۴۱۷	۲۶۰,۴۱۷	۲۶۰,۴۱۷	۲۶۰,۴۱۷	۰	۰%
درآمد سرمایه گذاری ها - غیرعملیاتی	۱,۳۲۸,۴۱۵	۱,۳۲۸,۴۱۵	۱,۳۲۸,۴۱۵	۱,۳۸۷,۰۳۴	۵۸,۶۱۹	۴%
خالص سایر درآمدها و هزینه های غیرعملیاتی	۰	۰	۰	-۳,۶۶۵	-۳,۶۶۵	-
سود قبل از مالیات	۳,۴۶۴,۵۷۸	۳,۴۶۴,۵۷۸	۳,۴۶۴,۵۷۸	۳,۴۶۷,۸۸۶	۳,۳۰۸	۰%
مالیات	۰	۰	۰	۰	۰	-
سود خالص	۳,۴۶۴,۵۷۸	۳,۴۶۴,۵۷۸	۳,۴۶۴,۵۷۸	۳,۴۶۷,۸۸۶	۳,۳۰۸	۰%
سود هر سهم	۳,۶۴۷	۳,۶۴۷	۳,۶۴۷	۳,۶۵۰	۳	۰%
سرمایه	۹۵۰,۰۰۰	۹۵۰,۰۰۰	۹۵۰,۰۰۰	۹۵۰,۰۰۰	-	-
گاز طبیعی خوراک	۲,۲۴۶,۱۸۹	۲,۲۴۶,۱۸۹	۲,۲۴۶,۱۸۹	۲,۹۷۹,۰۰۱	۷۳۲,۸۱۲	۳۳%
گاز طبیعی خوراک - میلیون مترمکعب	۸۷۴	۸۷۴	۸۷۴	۷۶۵	-۱۰۹	۱۲%-
نرخ خوراک	۲,۵۷۰	۲,۵۷۰	۲,۵۷۰	۳,۸۹۴	۱,۳۲۴	۵۲%

همان طور که جدول فوق نشان می‌دهد پیش بینی حسابرسی شده سال مالی ۲۹/۱۲/۹۴ شرکت نسبت به پیش بینی‌های قبلی تغییر کرده است. فروش و بهای تمام شده کالای فروش رفته به ترتیب ۹ و ۱۹ درصد افزایش پیدا کرده که در نتیجه آن شاهد کاهش ۲ درصدی در پیش بینی سود ناخلص می‌باشیم. اما نکته قابل توجه افزایش ۳۳ درصدی در بهای گاز طبیعی خوراک (در نتیجه افزایش ۵۲ درصدی در پیش بینی نرخ خوراک) است؛ این در حالی است که سود هر سهم نسبت به پیش بینی‌های قبلی هیچ تغییری نکرده است. در ادامه برخی از این تغییرات به صورت جزئی‌تر مورد برسی قرار می‌گیرد.

قبل از هرچیز باید گفت مجموع تولیدات شرکت برای سال ۹۴ ، در پیش بینی جدید نسبت به پیش بینی‌های قبلی هیچ تغییری نکرده است و شرکت همچنان تولید ۱۱۹۴ هزار تن را پیش بینی می‌کند. در خصوص میزان فروش نیز همان طور که جدول زیر نشان می‌دهد مجموع کل فروش مقداری تغییر نکرده است. تنها ۱۸ هزار تن از فروش متانول و اسیداستیک داخلی کاسته شده به همین میزان به فروش صادراتی اضافه شده است.

جدول شماره ۲، اطلاعات مربوط به پیش بینی فروش مقداری فن آوران - مقادری به هزار تن

محصول	اولین پیش بینی	پیش بینی شش ماهه حسابرسی شده	تغییرات
متانول صادراتی	۶۵۵	۶۶۳	۸
اسید استیک صادراتی	۶۸	۷۸	۱۰
متانول داخلی	۱۷۴	۱۶۶	۸-
منواکسیدکربن	۹	۹	۰
اسیداستیک داخلی	۶۲	۵۲	۱۰-
هیدروژن پرچ	۱۱	۱۱	۰
هیدروژن ریچ	۵۸	۵۸	۰
جمع - هزار تن	۱۰۳۷	۱۰۳۷	۰

در ادامه جدول زیر پیش بینی‌های مربوط به نرخ های فروش محصولات شرکت را نشان می‌دهد. قبل از هر چیز باید گفت که نرخ های مربوط به فروش های صادراتی بر حسب دلار به تن است و نرخ های فروش داخلی به صورت ریال به کیلوگرم. همان طور که جدول زیر نشان می‌دهد در پیش بینی جدید نرخ فروش محصول اصلی شرکت یعنی متانول افزایش پیدا کرده است. نرخ فروش متانول صادراتی که در پیش بینی های قبلی ۲۷۵ دلار بر تن بود در پیش بینی جدید به ۲۹۰ دلار افزایش پیدا کرده است. این در حالی است که در بازارهای جهانی نرخ متانول تفاوت قابل قابل ملاحظه ای با نرخ پیش بینی شده شرکت دارد. هم اکنون نرخ فروش جهانی متانول در حدود ۲۳۰ تا ۲۴۰ دلار می‌باشد. که حتی از پیش بینی قبلی شرکت یعنی ۲۷۵ دلار نیز پایین‌تر است و در پیش بینی جدید این نرخ به ۲۹۰ دلار افزایش پیدا کرده است ! بنابراین می‌توان گفت تحقق این نرخ در ۶ ماهه دوم امسال بعید به نظر می‌رسد.

جدول شماره ۳، پیش بینی نرخ‌های فروش محصولات پتروشیمی فن آوران

محصول	اولین پیش بینی	پیش بینی شش ماهه حسابرسی شده	تغییرات
متانول صادراتی	۲۷۵	۲۹۰	۱۵
اسید استیک صادراتی	۴۵۰	۴۵۰	۰
متانول داخلی	۶,۰۹۲	۷,۱۴۹	۱,۰۵۷
منواکسیدکربن	۵,۷۱۲	۴,۸۶۵	۸۴۷-
اسیداستیک داخلی	۱۰,۸۳۰	۱۱,۶۸۴	۸۵۴
هیدروژن پرچ	۱۶,۸۴۳	۱۵,۴۴۲	۱,۴۰۱-
هیدروژن ریچ	۲۲۴	۲۱۵	۹-

این امر در خصوص نرخ متانول داخلی نیز صادق است. پیش بینی‌های قبلی شرکت، نرخ فروش داخلی متانول را ۶۰۹۲ ریال به ازاء هر کیلوگرم نشان می‌دهد. این نرخ در پیش بینی جدید به ۷۱۴۹ ریال افزایش پیدا کرده است! در حالی که هم‌اکنون نرخ فروش متانول داخلی ۵۸۶۰ ریال است.

به طور خلاصه می‌توان گفت که احتمال تحقق پیش بینی‌های شرکت در خصوص نرخ فروش محصول اصلی یعنی متانول که حدود ۸۰ درصد فروش شرکت را شامل می‌شود، بعید می‌باشد.

در جدول زیر نیز پیش بینی های مربوط به مبالغ فروش محصولات شرکت را مشاهده می‌کنید. البته این را نیز باید گفت که در ارتباط با فروش های صادراتی نرخ ارز ۳۲۰۰۰ ریال در نظر گرفته شده است که از نرخ حال حاضر دلار که حدود ۳۵۰۰۰ ریال است پایین‌تر می باشد و بخشی از افزایش در پیش بینی نرخ فروش را جبران میکند.

جدول شماره ۴، پیش بینی مبالغ فروش محصولات پتروشیمی فن آوران

محصول	اولین پیش بینی	پیش بینی شش ماهه حسابرسی شده	تغییرات
متانول صادراتی	۵,۷۶۴,۰۰۰	۶,۳۵۳,۹۹۵	۵۸۹,۹۹۵
اسید استیک صادراتی	۹۷۹,۲۰۰	۱,۱۵۳,۵۴۹	۱۷۴,۳۴۹
متانول داخلی	۱,۰۵۹,۹۸۶	۱,۱۸۵,۲۷۳	۱۲۵,۲۸۷
منواکسیدکربن	۵۱,۴۱۲	۴۳,۷۸۹	۷,۶۲۳-
اسیداستیک داخلی	۶۷۱,۴۶۰	۶۰۷,۵۴۵	۶۳,۹۱۵-
هیدروژن پرچ	۱۸۵,۲۷۳	۱۶۹,۸۷۰	۱۵,۴۰۳-
هیدروژن ریچ	۱۲,۹۸۲	۱۲,۴۷۸	۵۰۴-
جمع	۸,۷۲۴,۳۱۳	۹,۵۲۶,۴۹۹	۸۰۲,۱۸۶

در ادامه به بررسی جزئی‌تر تغییرات صورت گرفته در پیش بینی بهای تمام شده کالای فروش رفته می‌پردازیم. همان طور که جدول شماره ۱ نیز نشان داد بهای تمام شده کالای فروش رفته در پیش بینی شش ماهه با ۱۹ درصد افزایش مواجه شده است. جدول زیر نشان می‌دهد بیشترین افزایش در بهای تمام شده به افزایش در مواد اولیه مصرفی مربوط می‌باشد که ۲۷ درصد افزایش یافته است.

جدول شماره ۵، اطلاعات پیش بینی اقلام بهای تمام شده کالای فروش رفته پتروشیمی فن آوران

شرح	اولین پیش بینی	پیش بینی شش ماهه حسابرسی شده	تغییرات
مواد اولیه مصرفی	۳,۰۷۳,۳۳۷	۳,۹۰۸,۰۷۵	۸۳۴,۷۳۸
حقوق و دستمزد	۶۳,۵۱۶	۶۷,۴۳۷	۳,۹۲۱
سربار	۲,۳۸۰,۳۲۱	۲,۵۵۳,۳۹۵	۱۷۳,۰۷۴
مصارف در سایر واحدها	-۶۹۶,۲۵۵	-۸۱۰,۲۷۶	۱۱۴,۰۲۱
بهای تمام شده کالای فروش رفته	۴,۸۲۰,۹۱۹	۵,۷۱۸,۶۳۱	۸۹۷,۷۱۲

در جدول زیر ریز تغییرات صورت گرفته در پیش بینی مواد اولیه مصرفی را مشاهده می‌کنید. مهم‌ترین تغییر صورت گرفته در خوراک گاز طبیعی می‌باشد. از یک طرف شاهد کاهش ۱۰۹ میلیون مترمکعب در پیش بینی مصرف خوراک هستیم که شرکت درتوضیح دلایل آن، به تغییر در درصد مصرف سوخت و خوراک در پیش بینی جدید اشاره کرده است. در پیش بینی‌های قبلی ترکیب مصرف سوخت و خوراک به این صورت بود که ۸۲٫۲۵% خوراک و ۱۷٫۷۵% مربوط به سوخت بود؛ در حالیکه در پیش بینی جدید مصرف خوراک به ۷۴% کاهش پیدا کرده و از آن طرف مصرف سوخت به ۲۶% افزایش پیدا کرده است.

جدول شماره ۶، پیش بینی‌های مربوط به مواد اولیه مصرفی پتروشیمی فن آوران

شرح	واحد اندازه گیری	اولین پیش بینی	پیش بینی شش ماهه حسابرسی شده	تغییرات
مقدار	نرخ	مبلغ - م.ریال	مقدار	نرخ	مبلغ- م.ریال	مقدار	نرخ	مبلغ- م.ریال
گاز طبیعی	م. مترمکعب	۸۷۴	۲,۵۷۰	۲,۲۴۶,۱۸۹	۷۶۵	۳,۸۹۴	۲,۹۷۹,۰۰۱	-۱۰۹	۱,۳۲۴	۷۳۲,۸۱۲
گاز دی اکسید کربن	هزارتن	۲۳۳	۵۶۲	۱۳۰,۸۹۳	۲۳۳	۵۱۰	۱۱۸,۷۹۸	۰	-۵۲	۱۲,۰۹۵-
متانول مصرفی در واحد اسیداستیک	هزارتن	۷۱	۴,۰۴۰	۲۸۶,۸۶۴	۷۱	۵,۰۳۱	۳۵۷,۲۳۴	۰	۹۹۱	۷۰,۳۷۰
منواکسید مصرفی در واحد اسداستیک	هزارتن	۸۶	۴,۷۶۰	۴۰۹,۳۹۱	۸۶	۵,۲۶۸	۴۵۳,۰۴۲	۰	۵۰۸	۴۳,۶۵۱
جمع		۳,۰۷۳,۳۳۷		۳,۹۰۸,۰۷۵		۸۳۴,۷۳۸

بنابراین قاعدتاً باید شاهد کاهش در مبلغ خوراک گاز طبیعی می‌بودیم. اما از طرف دیگر در پیش بینی جدید شاهد افزایش نرخ خوراک گاز طبیعی هستیم. در پیش بینی‌های قبلی نرخ خوراک با در نظر گرفتن ۸ سنت به ازاء هر مترمکعب و با احتساب نرخ ۲۸۵۰۰ ریال برای ارز، و نیز احتساب هزینه های بالاسری به ۲۵۷۰ رسیده بود. اما در پیش بینی جدید همان‌طور که جدول فوق نیز نشان می‌دهد این نرخ به ۳۸۹۴ ریال افزایش پیدا کرده است. در یادداشت شماره ۲-۴ گزارش پیش بینی براساس شش ماهه شرکت در این باره گفته شده که با توجه به مصوبه مورخ ۴/۳/۹۴ هیأت وزیران نرخ خوراک گاز همچون سال ۹۳، یعنی ۱۳ سنت با احتساب نرخ دلار ۲۶۵۰۰ ریال و نیز هزینه های بالاسری و منطقه‌ای به ۳۷۹۸ ریال به ازاء هر مترمکعب افزایش پیدا می‌کند؛ این در حالی است که در جدول فوق این نرخ ۳۸۹۴ ریال است!

به طور خلاصه می‌توان گفت دلیل اصلی افزایش بهای مواد اولیه و به تبع آن افزایش بهای تمام شده کالای فروش رفته افزایش ۱۳۲۴ ریالی به ازاء هز مترمکعب در نرخ خوراک گاز می‌باشد؛ هر چند که شرکت با انجام تغییر در ترکیب مصرف سوخت و خوراک و کاهش سهم خوراک تا حدودی این افزایش را تعدیل نموده است. به عبارت دیگر با این تغییر، شرکت از افزایش حدود ۲۶۴ میلیارد ریالی در بهای تمام شده جلوگیری کرده است. در هر صورت این نرخ ها به صورت علی‌الحساب می‌باشد و احتمال افزایش نرخ واقعی نیز وجود دارد. در صورت‌های مالی حسابرسی شده سال مالی قبل نیز نرخ خوراک با احتساب ۱۳ سنت و هزینه‌های بالاسری به ۴۰۵۱ ریال رسید. ضمن اینکه در گزارشات شرکت نیز به وضوح مشخص نشده که هزینه‌های بالاسری و منطقه‌ای که طبق پیش بینی‌های شرکت ۳۵۳ ریال به ازاء هر مترمکعب می‌باشد شامل چه اقلامی است.

در ادامه جدول زیر ریز پیش بینی‌های اقلام سربار و تغییرات صورت گرفته در آن را نشان می‌دهد.

جدول شماره ۷، پیش بینی‌های اقلام سربار شرکت پتروشیمی فن آوران

شرح	اولین پیش بینی	پیش بینی شش ماهه حسابرسی شده	تغییرات
حقوق و مزایا	۱۶۱,۸۹۶	۱۷۳,۰۴۹	۱۱,۱۵۳
آب برق بخار و هوای تخصیصی	۱,۱۸۶,۴۲۱	۱,۶۳۳,۹۹۴	۴۴۷,۵۷۳
مواد شیمیایی و کاتالیست	۶۷,۴۷۳	۵۴,۸۱۱	۱۲,۶۶۲-
کالا و مواد مصرفی	۴۰,۷۸۰	۱۲,۰۵۸	۲۸,۷۲۲-
لوازم ایمنی و آتش نشانی	۹,۶۵۵	۵,۳۶۰	۴,۲۹۵-
قطعات و لوازم یدکی	۳۷۷,۱۱۷	۱۴۵,۸۷۶	۲۳۱,۲۴۱-
خدمات پیمانکاری و تخصصی	۱۷۶,۳۳۷	۲۲۲,۵۸۴	۴۶,۲۴۷
بیمه و تأسیسات وسائط نقلیه	۶,۵۹۶	۶,۶۲۵	۲۹
هزینه استهلاک	۳۱۴,۱۸۳	۲۶۱,۰۸۸	۵۳,۰۹۵-
سایر هزینه ها	۸۲,۰۰۷	۱۰۰,۲۳۹	۱۸,۲۳۲
سهم واحدهای اداری	-۴۲,۱۴۴	-۶۲,۲۸۹	۲۰,۱۴۵-
جمع سربار	۲,۳۸۰,۳۲۱	۲,۵۵۳,۳۹۵	۱۷۳,۰۷۴

مهم‌ترین تغییر صورت گرفته در اقلام سربار، ۴۴۷ میلیارد ریال افزایش در قلم «آب برق بخار و هوای تخصیصی» است که شرکت در توضیح دلیل آن، به افزایش مبلغ گاز سوخت ناشی از تغییر ترکیب مصرف و افزایش هزینه سرویس های جانبی اشاره کرده است. همچنین کاهش ۲۳۱ میلیارد ریالی پیش بینی قطعات و لوازم یدکی نیز به دلیل کاهش مصرف در واحدهای تولیدی شرکت عنوان شده است.

خلاصه مهم‌ترین نکات گزارش :

• گزارش پیش بینی سود هر سهم حسابرسی شده براساس اطلاعات واقعی شش ماهه شرکت پتروشیمی فن آوران نسبت گزارش‌های قبلی دارای تغییرات در پیش بینی فروش و بهای تمام شده کالای فروش رفته و دیگر اقلام سود و زیانی است. اما در نهایت پیش بینی سود هر سهم شرکت نسبت به پیش بینی‌های قبلی تغییری نداشته است.(جدول شماره ۱)
• در گزارش جدید نرخ فروش صادراتی محصول اصلی شرکت یعنی متانول با ۱۵ دلار افزایش به ۲۹۰ دلار بر تن تغییر کرده است که با توجه به قیمت‌های جهانی تحقق آن دور انتظار به نظر می‌رسد. همچنین نرخ فروش داخلی متانول نیز با ۱۰۵۷ ریال افزایش، ۷۱۴۹ ریال به ازاء هر کیلوگرم پیش بینی شده که آن نیز با توجه به قیمت‌های فعلی دور از انتظار است (جدول شماره ۳)
• اما مه‌مترین تغییر صورت گرفته در گزارش جدید، تغییر نرخ خوراک از ۸ سنت به ۱۳ سنت است. که منجر به افزایش ۱۳۲۴ ریالی به ازاء هر مترمکعب در نرخ خوراک شده است. نرخ جدید ۳۸۹۴ ریال به ازاء هر مترمکعب باعث افزایش ۷۳۳ میلیارد ریال در بهای خوراک شده است (جدول شماره ۶) هر چند که شرکت با تغییر در ترکیب خوراک و سوخت و کاهش سهم خوراک به ۷۴ درصد تا حدودی این افزایش بها را تعدیل نموده است.
• در نهایت می‌توان گفت که پیش بینی افزایش بهای تمام شده کالای فروش رفته که عمدتاً مربوط به افزایش بهای خوراک می‌باشد از طریق پیش بینی افزایش در فروش‌های شرکت که آن نیز عمدتاً ناشی از افزایش در پیش بینی نرخ فروش متانول است تهاتر شده است به گونه ای که در نهایت شاهد تغییری در پیش بینی سود هر سهم نباشیم. هر چند که باید گفت با توجه به نرخ‌های جهانی و داخلی محصول متانول تحقق فروش پیش بینی شده تا حدودی دور از انتظار است؛ نیز اینکه نرخ و بهای خوراک گاز نیز به صورت علی‌الحساب می‌باشد و با قطعی شدن آن شاهد تغییر در بهای تمام شده و به تبع سود هر سهم خواهیم بود.

*کارشناس بازار سرمایه